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2月1日晚8点到9点,创金合信基金2023“不一样的新年投资策略会”之权益行业专场举行,创金合信基金行业投资研究部的数位基金经理和研究员,分享新能源、科技(半导体、信创等)、军工、医药、金融地产、消费、传媒、大宗商品等行业的投资机会。创金合信消费主题基金经理陈建军就消费行业的投资机会发表看法。互动环节,陈建军回答了财经KOL(关键意见领袖)的相关问题。会议由创金合信新材料新能源基金经理谢天卉主持。
谢天卉:2022年四季度以来,消费行业备受市场关注,无论是酒店、航运、餐饮还是娱乐消费,包括大家熟悉的白酒,在疫后复苏的过程中受益较为直接,请谈谈消费行业的投资机会。
陈建军:防疫政策调整,消费的各个子板块大都处在复苏的行情中,短期看,一些偏社交属性以及终端线下到店的消费场景,如白酒、医美、免税等弹性或更大,因过去的一年里,这些标的回撤是最大的,复苏过程中弹性也有望是最大的。
展望2023年,我们对消费板块保持乐观谨慎的态度,主要基于几个逻辑:首先,当前稳增长背景下,市场对于基本面更有信心。第二,很多消费行业把业绩的低基数留在了2022年,2023年同时叠加终端复苏的逻辑,大概率可以看到大消费板块的业绩拐点出现。第三,2022年消费板块表现低迷的原因,不仅有疫情下分子端的业绩增长不及预期,还在于分母端的全球宏观流动性紧缩带来的无风险收益率的上升。流动性紧缩对以白酒为代表的消费白马的估值带来较强的压制。展望2023年或更往后,流动性最为紧缩的区间或已经过去,边际逐步放松的概率较大。无风险收益率边际下降,对于大消费板块估值水平的抬升是一个利好因素。最后,消费板块经历了2年较长时间的低迷,此前估值较贵的一些消费白马经历了大幅度回撤,风险得到了充分的释放。当下,全球资金都在寻找优质核心资产,对于中长线资金来说,一些消费白马的投资价值较好。因此从2023年的角度,我们看好短期消费复苏的投资机会,看好中长期消费稳定增长的投资机会。
问:当前和未来一段时间,白酒行业的投资机会如何?疫情反复是否会对消费板块形成冲击?
陈建军:短期白酒反弹的幅度较大,如果投资者只是想抄底,我认为当下不是一个特别好的时点,回调概率较大。但我对白酒的中长期投资逻辑非常看好,核心原因有两点:第一,每次系统性风险导致白酒板块大跌的时候,总有各种版本的恐慌故事传出来,比如禁酒令、消费税等。但在稳增长的大背景下,消费对于GDP的拉动作用贡献率最大,国家对消费行业政策基调大概率是呵护,因此投资者对市场上的恐慌传言不必特别担心。第二,市场总担心白酒渠道库存过大。我认为可以分两个方面来看,一方面,白酒在各消费品类中的渠道库存情况是最佳的,因为动销不理想并不是白酒行业特有的问题,而是疫情造成整个大消费板块库存有所增加。相反,回顾历史,白酒经历了好几轮周期,库存管理方面相比于其他消费品类更占优。另一方面,白酒的库存问题本质上是一个信心问题,并没有绝对的合理和不合理(两个月合理,还是三个月更合理)。如果投资者对于未来动销很悲观,一个月的库存或许也觉得多;如果投资者对未来动销乐观,可能会认为库存多会更好,所以投资者对于白酒库存的问题也不必过分担心。
疫情反复对终端消费和经济复苏的影响都很大,但从投资的角度来看,冲击力度取决于当下消费板块中有多少复苏预期已经反映在股价中,即市场对复苏反映的幅度。如果感染率上升发生的时间点,股价处于底部,影响相对较小。如果消费板块对于复苏逻辑的演绎比较充分,影响相对较大。但从中长期角度,疫情反复只是一个插曲,疫情刚发生时,对整个消费行业产生了巨大冲击,三年后再看,酒店、航空等理论上受冲击较大的行业,其中不少个股股价已经创下新高。
关键词:
创金合信基金